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​监管下的 STO | 2019“大佬说 ”

2019-01-05 14:51:47    /    来自:陀螺财经

2018,作为区块链行业媒体,Odaily星球日报既陪伴了区块链行业疯狂的从零到一,也见证了非理性繁荣的泡沫破裂。有人感叹,这短暂却精彩的时代片段,再也无法被复制了。

《 2019 大佬说》是 Odaily星球日报推出的区块链访谈栏目,我们采访了 50 余位区块链行业引领者,将访谈精华整理沉淀为系列文章。

文 | 张雪

编辑 | 卢晓明

出品 | Odaily星球日报(ID:o-daily)

一夜之间,媒体不再争相报道,项目方不再为 STO 路演。

Q1. STO 并非一个新概念,为何在今年 9 至 10 月份迅速走红?

美国律师蒋慧杰:严格来说,9 月到 10 月期间的“走红”是指以中国为主的亚洲地区;美国市场一直以来都存在这个话题,美国不少典型的“ Security Token ”领域的项目发起、募集时间集中在更早时间。中国的热度,来自于多重因素:ICO 模式的破灭让大家认识到投资缺乏法律约束的创业项目本质上是赌博(当然这也离不开本身行业缺乏商业模式泡沫的破灭);STO 从一开始给了大家一个错觉,即这是合规的“ ICO ”,或者这可能又是一个新型“ ICO ”。

企业参与 STO 最明显的动机就是能够获得另一种融资来源。正如现在很多人认为的那样,STO 不仅是一种替代来源——它更便宜、更分散,而且进入门槛更低,参与者的流动性也更好。

然而,一定要记住 STO 本身并不是一种资产类别。今天任何被认为是证券的东西——股票、期权、贷款、债券等等,都可以被标记出来,存在于区块链中。这就是进行 STO 的公司的附加价值所在,也是 STO 迅速火起来的原因所在。

STO 可以为以前无法 IPO 的公司提供其他令人惊叹的好处。市场刚开始探索通过 STO 授予特定公司或项目额外权利或利益。

“中国 STO 第一人”的览众资本创始人张淞亚:STO 是不需要做大众普及,因为很多人是参与不了的,币圈 90% 的人都参与不了,只有高净值投资者和优秀的企业家才能参与 STO,他们手上有优质的资产可以去做证券化,通过合规的架构去海外募资,高净值人群有海外资产配置的需求,同时他要有合格投资人这个标签才能参与 STO ,散户是参与不进来的。

区块链领域,尤其是背后有资产的项目,以及传统金融领域愿意接受新金融创新的,是目前最愿意尝试 STO 项目的。

Q3. 以“更符合监管”著称的 STO 为何被北京金融管理局定于为“非法金融活动”?中国证券法是否有 STO 的生存空间?

中国企业发 STO 也是不合法的,因为中国的证监会没有 STO 的监管框架。

蒋慧杰:京东作为一家在美国合法公开发行股票的公司,其股票是不能在中国市场做公开募集的。同理,不论基于美国或是新加坡的证券法进行证券型通证的募集发行,都不意味着他们可以在中国市场做募集行为。

标准共识高级分析师李自鹏:短期内让中国的监管层认可 STO,并且写到中国证券法中是不现实的。未来若有一些比较优秀的公司通过 STO 成长为优质企业,为社会带来价值,情况可能会有所改变。

张淞亚:从逻辑上来讲,不要在中国搞任何 STO 活动,STO 在美国的落地很早,也会给美国的中小企业,成长型企业的募资带来新的生机,这对美国的金融体系来说是一件好事情,有利于整个资金的流转和金融生态环境的演进,中国政府一定会看到这件事情的利好。但是不会在大陆先去试点,可能会在香港或者澳门去试点,香港其实已经出现了相关的政策,“一四九牌照”,如果你能拿到这三个牌照,你就可以做证券币相关的事情。

因此,STO 的核⼼是要符合 SEC 的监管要求。这⾥几个核⼼概念是:

2、KYC&AML(投资人尽职调查与反洗钱调查);

4、投资人锁定期限。

其中,Regulation D 是针对私募融资的法规,Regulation S 是针对美国企业⾯面向海外投资人的法规,通过这两个融资不需要和 SEC 注册;Regulation A+相当于一个⼩ IPO,需要 2 年审计,且花费非常高。可以说,作为当今最为强大且金融证券体系最为完备的国家,美国的监管政策出台得最早,对 STO 的阐述最为详尽,其监管政策基本满足了 STO 在相当一段时间内的多层次需求。

李自鹏:首先,毫无疑问,目前美国的 STO 市场发展相较其他国家都更成熟些, STO 的基础设施,从交易所、发行平台、投行服务、咨询到合规等等是全球最领先的。目前中国相关的政策法规暂时不支持 Security Token 的发行,所以业内主要是处于一个观察和研究的阶段。

在美国,STO 面临的最大的问题就是 STO 市场如何监管。美国是世界上最大的金融市场,因此他们对 STO 所采取的态度关系到世界其他国家如何看待 STO。然而,这也意味着他们会失去很多。例如,SEC 清晰地知道们不能在这一领域的监管上犯错误,也不能操之过急而错失良机,但另一方面,他们也不能等得太久,不能眼看着金融市场的未来转向别处。一旦我们有了清晰的思路,你就可以看到 STO 在美国真正爆发。

此外,我认为目前对 STO 需求最大的三个国家是瑞士、美国和新加坡。

瑞士已经拥有世界上最先进的金融体系之一,拥有创新的人口和完善的证券体系框架。瑞士还拥有令人羡慕的资产,拥有金融市场权威,金融市场管理局(FINMA),它高度支持那些打算探索健康、合规的方式提供新产品的企业。

新加坡是世界上对数字资产最友好的国家之一。再加上其复杂的金融体系和作为亚洲金融中心的地位,新加坡绝对是这个领域值得关注的国家。

由于美国的安全法律法规具有广泛的治外法权范围,因此很可能需要从美国安全法的角度来评估所有的 STO。当然,这使美国成为主要司法管辖区,将尝试并领导创建适用于 STO 的法律框架。到目前为止,美国已经看到了很多 STO 融资成功的案例。

张淞亚:我认为中国一定会开放 STO 市场的,海外一旦火起来,中国是没有理由不去模仿的,中国的学习能力还是很强的。

在中国的最大转机,还是监管部门对它的认定,我认为有两个关键性因素会影响到监管层的认定标准,第一是 STO 项目本身成熟度的问题,即商业模式和实操环节的更新和迭代;第二是监管的穿透性问题,即如何能够切实有效地对项目进行监管。技术推动的行业进步是不可逆的,STO 是证券领域的金融实践,随着它在全球范围内的推行,相信中国政府和监管部门会重新审视它。

用海外证券募集发行替换所谓的 STO 概念( STO 在中国本质上也只能是一种海外证券募集发行的方式),这与传统金融市场的操作规范与依据几无差异。

杨永强:我认为中国政府什么时候会接受 STO 是没办法预测的,这取决于监管层对数字融资方式的认可,快也可能会很快。

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